大宗商品供应链市场集中度不高,头部上市企业资产负债率偏高
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掌链 郭苏慧

经历了一年的煎熬,中国大宗商品市场终算触底反弹了!2-2.jpg

“2022年5月份,大宗商品销售指数止跌回升,至102.0%,指数反弹至2021年5月份以来的最高点。”6月5日,中国物流与采购联合会发布了中国大宗商品指数(CBMI)。利好消息传来,建发股份、物产大中等大宗商品供应链上市公司股价上扬。

不过,对于大宗商品供应链服务企业来说,2021年是怎样的经历?掌链·第一物流网近日出品的《2021年中国物流与供应链上市公司发展报告》,也对2021大宗商品供应链上市公司运营情况做了全景解读,以下摘录部分内容:

一、由传统贸易商转型成供应链服务商,物产中大总市值最高

(1)老牌企业转型发展:我国大宗商品供应链服务商大都从赚取买卖差价的传统贸易商转型而来,截至2021年末,我国从事大宗商品供应链服务的上市企业共计10家,其中,7家于90年代A股上市,万林物流于2015年A股上市,易大宗于2010年H股上市,近五年唯有专业从事化工供应链综合服务的密尔克卫于2018年A股上市。

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(2)物产中大总市值最高,密尔克卫表现突出:截止2021年12月31日,我国大宗商品供应链上市企业中,物产中大总市值最高位为307.61亿元。最晚上市的密尔克卫总市值超越行业头部厦门象屿、厦门国贸和浙江中拓,位列第三位为221.69亿元。

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二、行业集中度不高,头部企业营收增速较快

(1)头部企业市场占有率不到3%:2021年我国大宗商品供应链上市公司营业收入超过千亿的企业有建发股份、物产中大、厦门国贸、厦门象屿和浙江中拓。根据国家统计局数据,2020 年我国批发业限额以上企业营业收入65.89 万亿元,营收前五的头部企业市场占有率为2.5%,十家上市公司合计市场占有率为2.6%。行业市场集中度偏低。

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(2)头部企业营收增速较快:大宗商品供应链服务具备显著的规模优势,头部企业利用其行业先入、广泛布局,可以综合调动全球资源,借助供应链协同、金融、科技等赋能,构建产业生态,有效规避市场风险,把握市场先机,营收增速显著。除东方银星、万林物流外,大宗商品供应链上市公司营收增速均在28%以上,其中,2021年密尔克卫营收同比增长152.26%,易大宗同比增长87.39%,建发股份和浙江中拓同比增幅均超过63%。

三、建发股份净利润第一,密尔克卫毛利率第一

(1)净利润:建发股份第一,易大宗增速650.1%。大宗商品供应链企业具有强大的上游集采、下游分销和供应链运营能力,是产业资源的组织者和服务者。随着全链条服务能力不断提升,大宗商品供应链服务企业的盈利能力突出。除东方银星和万林物流外,其他8家上市公司净利润增幅均在29%以上。其中,易大宗准确把握国内外市场走势,净利润较上年上涨650.1%;瑞茂通净利润较上年增长423.50%。

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(2)毛利率:密尔克卫最高,行业平均2%。根据2020年和2021年财报,全行业供应链业务平均毛利率为2%。头部5家大宗商品供应链上市公司经营多品类大宗商品,并参与相关产业链运营;第二梯队上市公司深耕细分领域,如:瑞茂通、密尔克卫,供应链业务毛利率超行业平均水平。

作为专业的化工供应链综合服务商,2021年密尔克卫物流毛利率为12.96%、贸易毛利率为5.38%;以动力煤、焦煤、焦炭作为核心品种的瑞茂通,2021年供应链管理业务毛利率为3.72%。

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四、头部企业对主要客户和供应商依赖程度不高

第二梯队对主要客户和供应链依赖程度较强:头部企业经营大宗商品品类众多,对特定上下游企业的依赖程度不高,具备较强的市场风险平抑能力。而第二梯队多深耕特定品类,相对头部企业,对上下游特定企业具有较强的依赖性。

2021年东方银星前五大客户销售额占度销售总额比例为60.34%,前五大供应商采购额占度采购总额比例为58.37%;易大宗前五大客户销售额占度销售总额比例为41.69%,前五大供应商采购额占度采购总额比例为29.12%。2021年东方银星营收和净利润都有较大幅度的下滑。

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五、头部企业资产负债率偏高,行业短期偿债能力偏弱

建发股份资产负债率77.27%,密尔克卫速动比率1.22:头部企业资产负债率偏高,均在60%以上,其中,建发股份和浙江中拓超过70%;相比头部企业,细分领域易大宗、密尔克卫、万林物流资产负债率保持在合理水平。行业短期偿债能力偏弱,但密尔克卫保持了较好的速动比率。

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六、物产中大研发投入超5亿,密尔克卫用营收0.45%搞研发

科技实力是供应链企业的核心竞争力,科技在风控、决策、效率、产业生态构建等方面赋能显著,企业的科技投入在一定程度上也预示着了其发展后劲。

从企业财报来看,2021年物产中大研发投入超5亿,拥有704人的研发队伍;厦门象屿研发投入4838万元。而化工领域的密尔克卫的研发投入是3884万元,研发投入总额占营业收入比例为0.45%。

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(郭苏慧)

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